兆易翻新65亿豪购北京矽成 或引次新股资本重组潮流-股

2017-02-17 10:23

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  2月14日,停牌近半年且仅有20个交易日的次新股兆易立异(行情603986,买入)(603986.SH)祭出了一场65亿元的巨额并购,而在停牌当日其股价最高冲至188.47元/股,较发行价涨幅超过700%。

  据当日发布的重组预案显示,其拟以“发行股份+支付现金”的方式溢价收购同行北京矽成100%股权,后者前身是在纳斯达克上市并退市的ISSI(芯成半导体)。

  在业内人士看来,次新股停牌重组收购资产或将成为一个潮流,而海外资产由于存在明显的海内外估值差异,也成为A股争相追赶的并购标的。

  值得注意的是,此次收购的资产固然比兆易创新登陆资本市场早很多年,营业收入比后者也高出一大截,然而北京矽成的净利润却远远低于资本新秀兆易创新。

  一年溢价28%

  于2016年8月18日正式上市交易的兆易创新,因是A股存储器芯片国产化方面的稀缺标的,甫一上市便备受市场追捧,接连拉出17个涨停板。在其第20个交易日创下上市以来的新高188.47元/股后,多次宣布股价异样稳固布告的兆易创新紧急停牌并称“策划重大事项”。

  在重组说明会上,有投资者就发出疑难,“一上市就停牌,本次重组是不是IPO上市前就盘算好的?”

  兆易创新相关负责人回应称,“本次停牌是交易双方经过商业谈判后决定的,合乎证监会相干规定的恳求。”

  “新股本来就被炒作得厉害,如果再紧跟着推出重组打算,价值必将重估,免不了要一波炒作。”2月14日,广东某私募投资经理对21世纪经济报道记者表示,这类运作快成为新的资本运作潮流了,次新股停牌的重组日期越来越靠前。

  兆易创新此番终于公布重组预案为拟以“发行股份+支付现金”的方法收购北京矽成100%股权,交易总对价为65亿元。其中,以158.3元/股发行2874.3万股用于支付总对价中的45.5亿元,另外则是现金支付19.5亿元。交易实现后,实际操纵人不变,因此不构成重组上市。

  重组预案显示,北京矽成为控股型公司,自身尚未发展具体业务,其业务由全资子公司ISSI、ISSI CAyman以及SI EN Cayman等经营,主要经营DRAM和SRAM等非易失性存储芯片产品。

  实际上,ISSI于1995年2月就早早登陆美国纳斯达克,并于2015年12月被北京矽成私有化收购退却市;ISSI Cayman以及SI EN Cayman原均为ISSI的子公司,在私有化实现后被调解为兄弟公司。

  这也象征着,北京矽成切实就是私有化退市之前的ISSI,不过国内外的估值差别迥异,交易价格短期溢价巨大。21世纪经济报道记者发现, 2015年末,闪胜投资等中方资本以23美元/股成功击退半路杀出的Cypress将其私有化,交易总对价约7.4亿美元(折合公民币约50.8亿元)。

  短短一年后,昔日登陆纳斯达克的ISSI——今日的北京矽成就以65亿元的价钱卖给兆易创新,较私有化对价溢价率达到28%。而值得注意的是,私有化之前,ISSI在纳斯达克的市盈率已经到达104倍。

  对本次交易的溢价起因,21世纪经济报道记者咨询北京矽成相关负责人,不过对方指出兆易创新董秘是公共信息的唯一解答窗口;截至发稿,兆易创新也并未对问题进行回复。

  巨额管理费挤占利润

  本次交易前,兆易创新主营产品以NOR FLASH等非易失性存储芯片为主,标的公司则以DRAM和SRAM等易失性存储芯片为主。若收购完成后,兆易创新将涵盖DRAM、SRAM、 NOR FLASH和NAND FLASH等各类型易失性及非易失性存储芯片的全品类产品构造。

  “目前海内这种全品类产品结构的企业比较少,而兆易创新是国内做NORflash最大的设计公司,本身有一定优势。”2月14日,芯谋征询首席分析师顾文军对21世纪经济报道记者表示,不过,跟国外大型的竞争对手比喻IBM相比,国内的存储芯片生产商毛利率并不算太高,重要是贸易模式不一样。

  重组预案暴露的财务数据显示,诚然北京矽成营业收入近年始终比兆易创新高出不少,然而净利润却远远低于后者。2014年-2016年前三季度,北京矽成营业收入分别为20.38亿元、19.36亿元和15.75亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1564万元、5720万元和7549.63万元;同期兆易创新营业收入分别为9.47亿元、11.89亿元和10.5亿元,净利润则分离高达9812万元、1.58亿元和1.45亿元。

  为什么北京矽成营业收入远远超过兆易创新,但净利润却远远低于后者?对此,兆易翻新也不回复。不过,21世纪经济报道记者留心到,近年北京矽成的管理费用始终居高不下,挤占着利润空间。2014年-2016年前三季度,其治理费用辨别高达3.77亿元、4亿元跟2.63亿元,而同期兆易翻新的管理用度仅有1.18亿元、1.4亿元跟1.18亿元。

  “个别私有化会产生一些高额的费用,北京矽成2015年的管理费用可能包含了一些私有化的费用。不外,其2014年的管理费用也很高。”对此,上海某中型券商并购人士指出。

  值得留神的是,北京矽成股东给出的业绩承诺远远高于其以往年度的表现:2017年-2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分辨为2.99亿元、4.42亿元和5.72亿元。